余额宝冲击了什么?冲击了银行的垄断经营，冲击了存款利率管制。除了中国、朝鲜，还有哪个国家的银行是靠利差过日子。这种冲击对于要面对世界竞争的银行不也是好事吗?
余额宝的出现，非但不会推高社会融资成本，反而因为效率提高会降低社会融资成本。余额宝的存在依赖于存款利率与贷款利率有足够的差距。后者又有赖于政府管制存款利率和银行垄断经营。余额宝其实是政府管制存款利率和银行垄断经营的产物。余额宝冲击了什么?冲击了银行的垄断经营，冲击了存款利率管制。除了中国、朝鲜，还有哪个国家的银行是靠利差过日子。这种冲击对于要面对世界竞争的银行不也是好事吗?
央视评论员呼吁取缔余额宝，理由是余额宝“是吸血虫”、“严重拉高社会融资成本”、“冲击国家经济安全”。央行官员则呼吁对余额宝提取法定准备金。这完全是不懂经济逻辑和经济历史的胡说八道，危害极大，必须予以澄清。
一、余额宝是什么?
对于不熟悉金融市场的人来说，余额宝就像天上掉下来的馅饼：收益率远高银行存款利率，风险几乎可以忽略不计，存取便捷，成为专业知识不足的普通人投资理财的最佳方式。
余额宝究竟是什么?本质上它不过是一支货币市场基金。即使不是股民，大家对基金也一定有所耳闻。基金是人们为了克服专业知识不足和规模不经济而发明的一种金融工具，散户们把钱托付给投资水平更高的基金公司，由后者代为投资于各种证券，以获取更高的收益。
主要投资于货币市场的基金就叫做货币市场基金。具体而言，货币市场基金主要购买短期的国库券、商业票据、银行定期存单等，以这些投资对象的利息作为主要收益。
货币市场基金的投资对象风险极低，回报率又比市场利率略高，流动性也比定期存款更好，因此它成为不追求很高回报的理财者最好的资金存放方式。在美国，货币市场基金是仅次于股票基金的第二大基金类型，截止到2013年，货币市场基金份额占全部基金的22.44%。
余额宝依托天宏货币基金，把老百姓闲散的钱集中起来生利。其募集的钱又以大额存款的形式重新回到了银行。余额宝给大众支付的高利息其实还是银行支付的利息。因为它使收益率本来不能高的小额闲散资金获得了较高的收益率，从而成为宝，被其主人取名余额宝。
二、它的收益率为何高?
老百姓把钱存入银行，只能得到很少的利息，但是在电脑或者手机上动动手指，把钱转入余额宝，就可以获得远远超过银行定期存款的高利率。这到底是为什么?
为什么银行只给个人储户很低的利息，却给余额宝高利息呢?
答案在于：规模经济。同样是拉存款，从余额宝那里拉100亿和从散户那里拉100亿，成本一个在天上，一个在地下。银行之所以愿意给余额宝更高的收益，很大程度上是因为余额宝为他们节省了成本。这好比团购。商家之所以愿意给团购更优惠的价格，是因为团购为商家节省了营销费用，商家愿意把这节省下来的费用，以折扣的形式部分返还给团购者。
因为吸收小额存款成本高，银行就用高利率吸引大额存款。有人看到了商机，买下高利率的大额存单，然后出售给小额投资者。就这样，小额投资者享有了大企业才能获得的投资回报率。货币市场共同基金从此诞生了。货币基金的历史告诉我们，在货币基金诞生以前，银行已经通过大额存单的方式主动提高存款利率。货币基金的诞生是建立在大额存单基础之上的，如果银行无意通过大额存单提升利率吸收存款，那么货币基金也就根本不会出现。
三、余额宝冲击了什么?
我不否认，目前余额宝的钱基本上来自银行账户，这确实提高了银行的融资成本。
但这不能成为禁止和取消余额宝的理由。凭什么对银行造成冲击就应该禁止?电脑打字对传统铅字打印造成了冲击，是不是要禁止电脑?冰箱对冰块制冷造成了冲击，是不是要禁止冰箱?银行你可以限制自己的储户向余额宝转钱，但是你不能反对别人搞余额宝，你也不能反对其它银行对自己的储户向余额宝转钱大开绿灯。银行你可以限制自己的储户向余额宝转钱，但是还不能限制余额宝以及任何人开办银行。一切经济活动都要以不限制竞争为底线。
降低银行融资成本的办法，不是禁止和取消余额宝，而是进一步开放市场，也允余额宝们直接从储户吸储。余额宝们在竞争中要胜出，就必须更加有效率。银行要做的，是适应互联网新技术，调整经营策略，优化实体店，开展金融创新，也供给“宝”，提供更好的“宝”。
表面上，市场被人分了去，变小了，但由于效率改善，市场会变大，每个人都更大了。我们看到的是，任何行业参与者越来越多，市场越来越大，每个人都做大了，而不是相反只有一个人玩，市场越来越大，这个唯一的玩家也越玩越大。长期看，谈不上对银行造成冲击。
余额宝冲击了什么?冲击了银行的垄断经营，冲击了存款利率管制。除了中国、朝鲜，还有哪个国家的银行是靠利差过日子。这种冲击对于要面对世界竞争的银行不也是好事吗?
四、它提高社会融资成本了吗?
退一步，就算余额宝确实提升了银行的负债成本，那也不会因此推高社会融资成本。
贷款利率由总资金量与社会投资回报率决定，前者主要由央行决定，后者由经济状况决定。余额宝既没有减少资金总量，也不能决定社会投资回报率，因此也就不能推高贷款利率。
银行贷给企业的钱，利率是高是低，与其融资成本没有关系。你捡了钱，会便宜地借给我吗?100%利率借来的钱，能够100%利率贷出去吗?中国存在广泛的拉储现象，这现象说明在利率管制下中国的存款利率被严重低估了。这么多年银行低息从老百姓吸储，贷款利率低了吗?如果余额宝真推高了利率，那推高的部分也是银行官僚体制造成的租值消耗部分。
余额宝的出现，非但不会推高社会融资成本，反而因为效率提高会降低社会融资成本。以我为例，没有余额宝的时候，口袋里总要揣几千块的现金吧。但自从有了余额宝，很少有超过千元现金的。何故?它高收益，提高了我持有现金的成本。它支付方便，平时我可以用支付宝或者信用卡消费，然后月底十分方便地把余额宝中的钱转出来还信用卡借款。大家都这样行动，无疑有效增加了资金供给，有效提高了资源使用效率，这只会减低社会融资成本。
五、余额宝高收益回报的是什么?
不要看余额宝把分散的老百姓的闲散资金集中起来，转存到银行挣了大钱，就认为它不劳而获，是吸血鬼。把分散的老百姓的闲散资金集中起来，是件容易的事情吗?果真容易的话，为什么银行不赚这大钱，你不赚这大钱，而要等马云来捡这个便宜呢?
大家想一想，没有互联网和马云们搞起来的便捷支付创新，谁有本事把分散的老百姓的闲散资金集中起来?不是绝对不可能，而是集中起来的成本一定超过收益，无利可图。
余额宝、理财通等网络投资其实都还是对接各种传统基金的产品，在投资品种上并没有创新可言。网络投资的创新主要在于提供了便利渠道。准确说，阿里是投资渠道提供商，而不是投资产品提供商。因为它们提供的便利渠道，降低了集中分散的老百姓的闲散资金集的成本。
这余额宝的高收益，并不是马云金融创新的报酬，而是提供便捷投资渠道的报酬，或者说是互联网创新的报酬。市场就是这样其妙地在定价，在这件事情上创新，在另一件事情上获得回报。
现在问：主张取缔余额宝的人，是主张取缔货币基金呢，还是主张取缔通过网络来购买基金的便利性?现在很多基金公司都有网上直销的渠道，是不是也要将基金公司的网上直销取缔?
六、该不该对余额宝征收法定准备金?
央行官员称，应该对余额宝征收法定准备金。不否认，由于余额宝快速增长，资金大幅向余额宝集聚，形成余额宝存款。由于货币市场基金在银行的存款是同业存款，目前不征收法定贮备金，因此从防范挤兑风险的角度看，应该征收法定准备金。问题是，法定准备金缴存的基础是存款，缴存的主体是吸收存款的金融机构。对余额宝征收法定准备金，是指对货币市场基金本身征收准备金呢，而是指对基金存入银行的存款征收准备金?
除货币市场基金外，保险公司、证券公司、信托投资公司、金融租赁公司、银行表外理财等多种非存款类金融机构，这些机构存放在银行的存款也是同业存款，目前也没有受法定存款准备金管理，要不要一视同仁地对它们也征收?当然应该一视同仁。考虑到这一点，如果说要余额宝征收打定准备金的话，是指对基金等金融机构存入银行的存款征收准备金。
对其存入银行的存款征收法定准备金，余额宝是不会介意的吧。
要求对余额宝征收准备金的另一个理由，是担心巨额赎回的压力。按照规定，货币市场基金的赎回实行T+1交易，也就是说，客户在提交赎回申请的次日才能从市场上收回资金。但余额宝实行T+0交易，可以即时向客户兑现资金。这是需要余额宝公司进行提前垫资的。
这意味着，如果出现挤兑，余额宝的T+0交易可能将无法兑现。但是，由于其投资对象是银行大额存款，基本不存在风险，客户的资金总是可以收回的。如果说余额宝出现了挤兑风险，那也是银行出现了挤兑风险。从世界上，对货币市场基金征收准备金还没有先例。
七、如何解决利率居高不下的问题?
本来，货币市场基金是一个低风险、比银行存款收益率稍高的金融产品。可是余额宝们收益率都不低。原因何在?无他，整个市场“钱荒”，利率高昂。是的，不只是余额宝们的收益率高，整个市场都高利率。市场闹“钱荒”，银行间同业拆借利率最高甚至达到过28%。
按常理，钱荒和高利率是因为钱少，可中国当前却不是。
告诉大家一个事实：中国的M2在2008年还排不到世界第三，但是到2012年底，达到了97万亿，是世界的1/4，美国的1.5倍。现在是多少，早超过107万亿了吧。所以，绝对不可以说市场缺钱。天量货币供给下出现“钱荒”和高利率，这是需要我们深入思考的问题。
货币不会均匀流向经济的每个领域，而是首先流向包括房地产在内的资产市场，产生泡沫。当资产价格百分之五十、百分之一百地上涨的时候，又会产生更大的资金需求。其结果，愈是扩张货币，资产价格愈是狂涨而得不到控制，资金需求愈强，社会愈是缺钱，利率愈高。
M2主体是存款货币。一笔钱，我花出去变成你的收入和银行存款，银行贷给她，她花出去又变成他的收入和银行存款，不断下去，M2就膨胀起来。M2的巨幅膨胀，说明一笔钱被反复借贷，债权债务链被无限延伸。正常经营项目也有可能失败。债权债务链无限延伸，一旦某个环节出了问题，就会产生出庞大的债务，制造巨大的资金需求，造成钱荒和高利率。
5年前，你不知道理财产品吧?但今天无人不知，无人不晓。你把钱存银行，银行告诉你，他有理财产品，让你买。这不是让你把放在他右兜的钱揣到左兜吗?干嘛?因为这样可以规避20%的法定存款准备金。你存银行100块钱，银行只能拿其中80块贷款生息。变成理财产品，他就可以把100块钱全部用来放贷了。正常情况下，一个人、家庭、企业、社会，不会把所有钱都拿去贷款生息吧?可是我们就是这样在做，你说这钱怎么可能不紧张?
表现出来是“钱荒”和高利率，根源却是钱多。2013年6月以前高利率是因泡沫化拉动，之后是因泡沫趋于破裂，还账压力大和企业在保命图存。中国不经过痛苦的泡沫破裂和去杠杆化过程，利率不容易降下来。总理“稳货币、松市场”的想法好，不知道能不能坚持。
八、余额宝会不会消失?
美国支付业巨头贝宝(Paypal)也曾经开发过类似余额宝的货币市场基金，但在2008年金融危机后，受到美联储量化宽松政策影响，收益率大跌，最终大幅亏损。目前，中国的银行存款利率上限受到管制，这使市场协议的存款利率有充足的上浮空间。一旦市场利率掉头大幅向下，或者存贷款利率差大幅缩小，难保余额宝不会重蹈美国货币市场基金的覆辙。
余额宝的存在依赖于存款利率与贷款利率有足够的差距。后者又有赖于政府管制存款利率和银行垄断经营。可以这样说，余额宝其实是政府管制存款利率和银行垄断经营的产物。
近些日子，各大银行纷纷采取行动，工行推出了与余额宝类似的“现金宝”，中行推出了差不多的“活期宝”，交行则推出了“快溢通”，利率远高于活期，都在5%以上。试问：倘若没有余额宝这条“鲶鱼”起劲搅活，银行活期储蓄这塘死水，能泛起如此涟漪吗?
余额宝在事实上起到了打破政府存款利率管制和打破银行垄断经营的作用。余额宝在打破政府存款利率管制和打破银行垄断经营的同时，可能会悲壮地做了自己的掘墓人。所以，那些看不惯余额宝的人们，你们应该推动打破存款利率管制，打破银行垄断经营。而我等老百姓，我们要虔诚地感谢余额宝。没有余额宝，我们要什么时候才能享受5%的存款利率呢?
(作者：谢作诗，美国大唐集团中国区首席经济学家 浙江财经大学教授)
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